财报后股价大跌，大摩发声：阿里云的增加逻辑没有改变！
财报后股价大跌，但大摩以为阿里云战略无缺，变现才能继续增强，商场的预期过高。
据追风买卖台音讯，摩根士丹利Gary Yu及其团队于周四发布研报称，虽然阿里最新财报略低于华尔街希望，但其阿里云的添加逻辑仍然安定，将继续获益于AI职业迸发性需求添加。
陈述中，大摩坚持了对阿里巴巴的“增持”评级，坚持目标价180美元不变。
商场对云事务的预期过高，其添加逻辑仍然安定
依据大摩剖析，阿里的股价跌落首要源于商场对阿里云事务20%添加的过高预期，但实践发布的18%增速契合大摩的猜测。
大摩以为，阿里云第四季度呈现的新年季节性要素和供给链动摇掩盖了其实在添加潜力。依据陈述，AI相关产品收入接连第七个季度坚持三位数添加，这一趋势极具出资招引力。
大摩以为，阿里云的出资逻辑仍然安定，首要根据以下要素：
职业需求超越供给：阿里作为仅有专心外部云事务的服务提供商将从职业昌盛中获益；
千问模型的协同优势：阿里开源的千问3模型既有端侧运用，也有云端运用，二者相互配合增强客户粘性；
AI基础设施继续投入：虽然短期或许影响利润率，但将支撑长时间添加。
陈述还征引CEO吴泳铭在财报电话会上的讲话指出，阿里云未来几个季度营收增速仍处于“上升通道”，办理层对此抱有“激烈决心”。
此外，阿里办理层还在电话会上透露了两大要害趋势：一是在大中型企业中，AI运用从内部体系向用户侧场景浸透；二是AI产品用户从大中型企业延展到很多中小企业。
吴泳铭在电话会上解说：
“新的客户需求，大部分是推理运用或推理场景推进，而实践上他们真实的大规模上线或许是在后面几个月逐步上线。也许是2月份、3月份，乃至4月份、5月份。”
大摩估计，阿里云在2026财年榜首财季（下一季度））将完成22%的收入添加，这将成为股价上升的重要催化剂。
电商事务：变现功率继续提高，AI加持远景宽广
四季度，阿里淘天集团(TTG)的客户办理收入(CMR)在第四季度完成12%的添加，明显超越剖析师预期的9%。
大摩指出，CMR增速继续领先于GMV添加，这一趋势估计将至少继续两个季度，首要得益于0.6%服务费的施行以及全站营销浸透率的提高。
陈述估计，阿里巴巴的GMV添加将与职业坚持同步，其战略是经过在淘宝天猫渠道嵌入AI功用提高用户参加度和运用频率。估计F1Q26 CMR将添加10%，中心事务调整后EBITA添加6%，这已考虑了对内容、用户获取和补助的再出资。
阿里估值仍处合理范围内
值得注意的是，阿里在曩昔12个月已回购约119.9亿美元股票，并宣告2025财年每股美国存托凭据2美元的股息(惯例1.05美元+特别0.95美元)，总计分红46亿美元。依照陈述，阿里上一年向股东共返还165亿美元。
大摩估计，2026财年阿里总收入同比添加8%，客户办理收入添加7%，云收入添加25%。集团调整后EBITA估计添加10%，虽然考虑到AI和本地服务的添加投入，但将被淘天继续货币化和其他事务亏本收窄所部分抵消。
陈述还表明，现在阿里的F2026年预期市盈率仅为12倍，而大摩的目标价意味着16倍F2027年市盈率，仍处于合理估值范围内。
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